Investimentos Alternativos

João Pedro Guimarães

 

Quando falamos de preservação de patrimônio no longo prazo (10 e 20 anos), a diversificação em ativos que não os líquidos tradicionais (ações ou títulos), mas aqueles menos correlacionados e ilíquidos, visa aumentar o retorno e otimizar o risco.

 

Investimentos alternativos, também conhecidos como investimentos ilíquidos, abrangem investimentos como Private Equity, Venture Capital, Special Situations, Private Debt e Real Assets:

 

• Private Equity: são investimentos em empresas privadas com menos competição de capital, menos transparência, o que pode apresentar ineficiências a serem exploradas. Gestores especialistas conseguem agregar valor diretamente (estratégias de reestruturação, crescimento, governança). Esta estratégia apresenta um prêmio de Iliquidez: investidores dispostos a travar capital por 10 anos recebem uma compensação adicional em retorno esperado.

• Venture Capital: estratégia também voltada para empresas privadas, mas, focada em negócios em estágios iniciais, geralmente com alto potencial de crescimento e risco também mais elevado. Muitas empresas com inovação tecnológica e modelos disruptivos que capturam enorme valor antes de chegar ao mercado público. Assimetria positiva: em geral, grande parte dos investimentos falha, mas os poucos sucessos geram retornos exponenciais que compensam.

• Special Situations e Private Debt: São operações em dívidas, recebíveis, financiamentos ou participações acionárias em empresas menores ou em situações especiais, que na maioria das vezes, não têm acesso fácil a mercados públicos de dívida. Exemplos incluem recuperação judicial, precatórios, reestruturação de créditos, turnarounds corporativos e outros. Prêmio de Iliquidez e complexidade: o investidor recebe taxas superiores por prover capital em momentos críticos. Proteção: contratos privados podem incluir covenants, garantias e estruturas customizadas que mitigam risco.

• Real Assets: trata-se de estratégia de investimentos em ativos reais e tangíveis, como projetos de infraestrutura, incorporação imobiliária, ativos florestais e outros. Em geral, oferecem fluxo de caixa previsível e proteção contra inflação. Importante para a diversificação já que apresenta baixa correlação com ações e títulos públicos.

 

Programa de Investimentos: diversificação de temas, safras, gestores e produtos

 

Na Wright Capital, a alocação em Fundos Alternativos foi concebida como um programa estruturado, e não como um espaço para oportunidades pontuais baseadas em ativos específicos com promessa de retornos potencialmente excepcionais. Nosso objetivo nessa classe de ativos é capturar os retornos acima da média de mercado buscando os benefícios da diversificação de teses de investimentos, safras ou geografias de modo consistente ao longo do tempo.

O programa está baseado em dois pilares: (i) diversificação através de diferentes safras, estratégias, gestores, produtos e teses, e (ii) diligência profunda.

 

Diversificação de Safra

 

A diversificação por safras (divisão dos investimentos em vários anos) visa mitigar riscos associados à concentração de ciclos econômicos, tanto nos períodos de investimento quanto de desinvestimento.

Exemplos que ilustram a materialidade do risco de safras:

• Período de Investimento: para quem já estava investido, os juros baixos dos anos de 2020 e 2021 trouxeram grande valorização para os Fundos de Venture Capital. Mas aqueles que investiram nessa época não estão tendo boa performance, por enquanto.

• Período de Desinvestimento: entre 2014 e 2015 a crise macroeconômica no Brasil gerou uma redução significativa nas operações de Fusões e Aquisições e IPOs, dificultando as saídas (venda de posições) das empresas pelos Fundos de Private Equity. Outro período ruim para saídas foram os anos de 2022 e 2023 com as taxas de juros mais altas no mundo e as reprecificações para baixo dos ativos em Venture Capital.

O gráfico a seguir mostra a divisão de compromissos de investimentos por safra de um portfólio na Wright Capital conforme seu programa de investimentos e as necessidades anuais de investimentos na Classe, observando sua carteira modelo.

 

Gráfico 1: Exemplo de Diversificação por Safras/Anos de um Portfolio na Wright em R$

 

Diversificação de Estratégias

Ao considerar a função das estratégias de alternativos na carteira, buscamos aproveitar oportunidades em diferentes setores da economia e diferentes estruturas de capital das empresas. O gráfico a seguir indica as principais estratégias adotadas pela Wright Capital no mercado doméstico, considerando exclusivamente a carteira de alternativos.

 

Gráfico 2: Diversificação por Estratégias

(Exemplo parcela de investimentos Alternativos de um portfólio)

 

Diversificação de Gestores e Estilos

Outro aspecto relevante da diversificação envolve os gestores e os produtos vinculados a cada um deles. Os gestores alocam em empresas em diferentes estágios de desenvolvimento e suas decisões de investimento podem variar em relação a tese ou ao momento escolhido. Por esse motivo, a diversificação neste ponto é importante.

 

Gráfico 3: Diversificação por Gestores

(Exemplo hipotético, considerando apenas a parcela de investimentos Alternativos de um portfólio)

 

Em relação aos gestores, procuramos relacionamentos de longo prazo e muitas vezes investimos em mais de um fundo (ou safra) de um mesmo gestor.

 

Diversificação de Teses

 

Em geral selecionamos os principais fundos de cada gestor – estes oferecem diversificação e seguem o “melhor” mandato do gestor. Evitamos teses específicas ou coinvestimentos, concentrando nossa diligência no gestor e delegando a ele as decisões de alocação dentro do escopo do fundo. Cada fundo tem, em média, de 10 a 15 ativos, promovendo alta diversificação.

Este estilo de alocação busca gerar retornos constantes que compensem os prêmios de iliquidez e a complexidade. Estudos mostram que, apesar de portfólios concentrados superarem os diversificados em alguns momentos e retornos expressivos em certos momentos, no longo prazo, a diversificação é mais vantajosa, pois permite diluir riscos específicos de cada ativo ou gestor, sem necessariamente sacrificar o retorno esperado.”

Gráfico 4: Comparação de Portfólios Diversificados x Não Diversificados em Diversos Períodos

 

Considerações Finais: Importância da Diligência e da Seleção Eficiente de Gestores

 

Por fim, os Investimentos Alternativos apresentam uma significativa dispersão de retornos – o que evidencia a importância de:

• Escolha dos melhores gestores

• Diversificação para preservação de capital

• Realização de diligência profunda e constante

• Rigor, qualitativo e quantitativo, na seleção dos gestores

• Especialização e alocação nos ativos finais por meio de gestores especialistas, focados nos seus temas de investimento.

 

Gráfico 5: Dispersão de Retornos em Diferentes Classes de Ativos

Neste contexto, é fundamental que este tipo de investimento que é complexo seja realizado com orientação profissional. O planejamento da liquidez é extremamente relevante e se não for bem-feito, pode custar caro ao Investidor que precisar dos recursos alocados antes do prazo de maturação. Esse cuidado é a base para que a classe contribua para a geração de retornos diferenciados e para a preservação do patrimônio no longo prazo.

 

 

 

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