Prêmio de iliquidez no Brasil: a estratégia de Crédito Estruturado

No universo do Crédito Estruturado, muitos instrumentos nem sequer chegam ao mercado secundário e, por isso, é possível trabalhar com expectativas de spreads ainda maiores. Por outro lado, maior retorno esperado implica em maior risco de investimento e, na Wright Capital, para compensar este risco, buscamos uma carteira extremamente diversificada com retornos na ordem de CDI+ 3% a.a., líquidos de taxa de gestão.

Esta natureza mais arriscada de emissores High Yield é ilustrada no gráfico abaixo, o qual mostra o número de defaults (isto é, casos em que empresas deixam de honrar suas obrigações financeiras), por ano, nos EUA, tanto para emissores High Grade quanto High Yield – comportamento semelhante é observado no Brasil.

Do outro lado, títulos High Grade consistentemente apresentam taxas de inadimplência abaixo de 1%, enquanto títulos High Yield têm uma média de 4% no longo prazo, com picos durante recessões ou crises.

Como então reduzir este risco binário de maior probabilidade de default de uma carteira de crédito High Yield?

Na Wright, acreditamos que a resposta está na construção inteligente da estratégia e em um monitoramento disciplinado, combinando:

• Operações com spreads coerentes com o risco de crédito, e principalmente, com o risco de iliquidez, garantindo que o investimento valha a pena.

• Alta pulverização entre gestores e quantidade de operações, reduzindo a influência de defaults pontuais ao longo do tempo, uma vez que estes são absorvidos pela performance da carteira de crédito.

• Garantias que possibilitem a recuperação do investimento com o juro devido ao longo do tempo.

• Gestoras especializadas e com um volume de ativos sob gestão (AuM) adequado, garantindo não só a diversificação de risco por emissor, mas também a diversificação por riscos não financeiros, como de mudanças regulatórias e tributárias. Além disso, gestoras especializadas conseguem selecionar ativos de melhor qualidade, pois não precisam alocar e remunerar grandes volumes.

• Utilização de estruturas robustas e com prazo de liquidez longo, como fundos exclusivos, que protegem contra eventuais corridas de resgate — situações em que muitos investidores resgatam seus recursos ao mesmo tempo, por muitas vezes sem fundamento econômico.

É com essa abordagem e grande foco em consistência que, na Wright Capital, temos investido há mais de 10 anos na estratégia de Crédito Estruturado.

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